GLM-5.2跻身全球第一梯队 智谱折价配售314亿港元补弹药

智谱近日宣布以每股1588港元的价格配售1978万股新股，预计净筹资约313.75亿港元，配售股份占配售后总股本的4.25%，价格较7月8日收市价折价12.99%。此次配售正值基石投资者解禁次日，叠加MiniMax解禁首日大跌近18%的市场背景，智谱股价反而在7月9日收涨超10%。

短短半年时间，机构接手智谱新股的价格已涨至上市发行时的13.7倍。按本次配售价计算，智谱总市值接近7400亿港元，约为上市时的14.5倍。此次大规模融资的背后，与GLM-5.2模型的出圈直接相关。

GLM-5.2跻身全球第一梯队

在第三方评测机构Artificial Analysis的综合榜单中，GLM-5.2拿到51分，超过MiniMax M3、DeepSeek V4 Pro、Kimi K2.6等模型，成为当时得分最高的开源权重模型。即便纳入OpenAI、Anthropic等闭源模型，它依然排在全球第四位。

在更贴近实际使用的编程任务里，GLM-5.2在Code Arena评测中排名第二，仅落后于Claude Fable 5，同时领先Claude Opus 4.7等模型。Vercel创始人、Next.js作者Guillermo Rauch公开表示，对GLM-5.2的编程能力感到“震惊”，并提到其在Vercel内部的Next.js测试中超过了Claude Opus 4.8。

随着口碑扩散，GLM-5.2迅速爬上OpenRouter等海外开发平台的使用榜，调用量一度超过Anthropic旗下模型。路透社将这波热度形容为一次规模更小、主要发生在开发者圈的“DeepSeek时刻”，智谱也首次凭一款模型证明自身具备与OpenAI、Anthropic同台竞争的实力。

314亿港元预计一年半花完

尽管市值已达数千亿港元，但智谱的账面现金并不充裕。今年1月，智谱通过港股上市及超额配售共净募资48.96亿港元，截至6月30日，其中45.88亿港元已投入使用，剩余未动用资金仅3.08亿港元，半年时间超93%的IPO募资已消耗完毕。

财报数据显示，2025年智谱全年收入7.24亿元，研发投入达31.8亿元，全年净亏损约47亿元，每创造1元收入就要投入4元多研发费用，仅靠模型销售收入远不足以支撑与海外头部厂商的长期竞争。

本次募集的314亿港元已明确用途：招募和留住模型研发人员、采购或租赁云端算力、偿还算力相关贷款、购买技术服务、训练和迭代下一代基础模型，同时部分资金将用于战略投资、收购及日常运营补充。智谱预计该笔资金将在2027年底前全部用完，相当于未来一年半平均每月花费超17亿港元。

为满足长期研发需求，智谱还计划回归科创板上市，拟募集150亿元人民币，其中120亿元投向通用基座大模型，20亿元用于大模型MaaS平台，剩余10亿元补充流动资金，项目规划覆盖至2030年。

全球化使用量未转化为对等收入

GLM-5.2的全球传播速度远超收入增长速度。该模型既可以在OpenRouter、Vercel等平台调用，也可以下载到本地服务器或交由第三方云平台运行，这种开放模式加速了普及，但也使得收入转化路径更复杂。

2025年智谱总收入7.24亿元中，云端部署、开放平台和API收入仅1.9亿元，占比26.3%；占大头的是本地化部署业务，收入5.34亿元，占比73.7%。当年本地化部署业务毛利率达48.8%，而云端部署和API业务毛利率仅18.9%。

与OpenAI、Anthropic的订阅和API模式相比，本地化部署更接近一次性项目制生意，收入增长依赖新增客户和项目交付，难以形成规模化的持续收入。尽管2025年智谱云端部署收入同比增长292.6%，今年一季度API价格上调83%后调用量仍增长400%，但1.9亿元的云端营收规模仍与数千亿港元的市值和全球头部厂商的目标存在差距。

来源：虎嗅